《西凤酒价格查询》1.事件 青青稞酒发布2013年业绩快报。2013年,公司实现营业收入14.38亿元(yoy 20.13%),归属上市公司股东净利润3.78亿元(yoy 25.24%),基本每股收益0.84元。与此前披露的业绩预告中预计的业绩不存在差异。
2.我们的分析与判断（一)公司四季度继续保持稳定增长2013年四季度,公司净利润增速基本与上季度持平,继续保持行业领先。据测算,公司四季度单季实现营业收入2.91亿元(yoy 9.81%),同比增速较三季度(8.59%)有好转;归属上市公司股东净利润7278.32万元(yoy 16.64%),同比增速基本与三季度持平。我们认为,四季度增速相较上季度现企稳回升迹象,主要与行业传统旺季带来的节庆消费量增长有关。2013年公司整体销售净利率达26.26%(yoy 1.07PCT)。我们分析后认为,公司西藏建厂带来的优惠税收政策,为净利率提升的主要贡献因素。(二)行业调整期,三线区域型白酒优选品种之一作为区域型大众白酒消费品,随着公司青海市场进一步深耕以及目标市场的逐步扩大,公司在持续加大营销力度的同时,优化了产品结构。从我们市场调研的情况来看,中低档酒(100-300元)在行业调整期普遍表现出了较好的增长和消费升级态势,因此,公司在2013年中档酒品的销售占比持续提升。另外分区域来看,2013年,公司青海省内市场保持了稳定增长;省外市场增速较快,预计将接近40%,当中特别以甘肃市场为代表,其收入接近2亿元,增速翻番。表明公司省外市场复制青海模式的战略思路已初现成效。2014年,随着公司新厂区年产1.5万吨原酒产能项目于11月份投产,以及西藏年产700吨原酒厂区逐步开始贡献利润。我们认为,产能的释放将有助于公司省外其他市场的开拓和推广,以点带面地稳步布局全国化发展。
3.投资建议 作为一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种代表,公司业绩有望延续快速增长。给予公司2013/14年EPS0.84/1.08元,对应PE为22/17倍,维持“谨慎推荐”。(详细分析敬请参考2013年3月14日公司深度报告:《关注行业转型期,西北市场跨越式发展》)。
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