【西凤酒1952】关注白酒行业转型期，西北白酒市场跨越式发展

      【西凤酒1952报道】青海省外市场特别是周边五省的市场扩张加速将支持公司的业务规模再度实现跨越。根据公司先易后难的市场开拓总体思路,青稞酒的销售目前整体已经形成了省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购的销售模式。最终实现从省内名酒到西北名酒再到全国性酒品的三级跳跃式发展。如若白酒行业未来不再出现进一步大范围的负面因素冲击,我们预计未来5年内,公司维持30%左右的增速水平是大概率事件。

    从产品盈利能力的角度来看,公司的销售净利率和毛利率均高于行业平均水平。其中,超过55%的普通青稞酒毛利率在中低档酒品中表现突出。根据公司披露的数据,12年三季度,公司毛利率为68.29%,高于行业65.66%的均值;销售净利率为25.57%,也高于行业均值5.40个百分点。具体分析毛利率情况,我们发现,相较行业内其他三线中低档酒品普遍不足50%的毛利率水平,公司普通青稞酒超过55%的毛利率实属稀缺。我们预计,公司将在进一步巩固优化目前的中低档酒品竞争优势的同时,通过推出单价较高的中高档新品以及不断深入拓展的经销渠道,带来净利润水平的持续提升。

    拥有高素质的管理团队,能为其营销模式的稳步实施以及品牌建设的顺利推进提供坚实保障。公司管理层非常重视建立优质的经销商体系,与经销商的互动也比较深入。而且,作为一个组织结构清晰的民营企业,公司的整体经营机制灵活,经营视野也比较开阔。

    盈利预测与估值:预测公司2012-2013年EPS为0.67元、0.88元,对应2012/2013年PE为35/27,鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长,我们首次给予“推荐”评级。考虑到目前的估值,建议投资者在合适价位进行关注。

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